金巖石:2012年A股將龍行天下


???? 本文首發于《新財經》2010年8月刊。?


?? A股市場從4月至今這段時間是超跌的,超跌的原因有三個:


第一,樓市調控。房價過快上漲誘發了中國樓市的政策性“地震”,樓市與股市的關聯性很強,所以,“樓市地震,股市遭殃”。但樓市的政策性“地震”并沒有改變經濟復蘇的趨勢。


?? 第二,歐洲債務危機。債務危機的多米諾骨牌效應波及全球,并引發了歐元貶值,進而引發了對歐元貨幣體系的擔憂。在我看來,是過度反應引發了過度擔憂。


?? 第三,對經濟下滑的擔憂。今年1季度經濟增長11.9%,2季度肯定會下滑,預計在10%~10.5%。外部原因是歐元貶值導致中國出口下降,內部原因是樓市調控導致房地產對經濟的推動力下降。這兩個原因加起來,可能造成下半年經濟的過度回落,而經濟過度回落的標準,就是單月GDP增長跌破8%。我認為,這三大憂慮會導致股市在上半年過度下滑。


?? 根據股市前期走勢,我們可以得出一個結論:股市目前已經處在底部,因為底部區間的大部分量化標準和特征已經顯現:一是分紅率高于存款利率;二是動態市盈率處于歷史低點;三是次新股的“破發率”創了紀錄;四是A股交易量所顯示的悲觀情緒已接近2008年10月滬指在1660~1700點區間的水平。


?? 股指既然在底部,那么,為什么沒有人買股票呢?投資者對股市有兩種判斷:一是股市會繼續下跌;二是股市雖然在底部,但不會迅速反彈,在底部區間震蕩的時間會較長,可能會超過6個月。


?? 即使這樣,我對A股的未來走勢還是比較樂觀的,認為滬指在2400~2500點就是底部區間,下半年仍可能上探3000點。也就是說,下半年的核心波動區間在2400~3000點之間。依據主要有四個方面:


第一,?? 從廣義貨幣總量來看,市場的流動性依然充裕,不差錢,只差信心。


第二,?? 今年第3、4季度,經濟有過度回落的風險,貨幣政策再收緊的可能性不大,加息的可能性很小。


第三,?? 樓市調控最多還有兩三個月就會結束,未來兩到三個月內,樓價會普遍有所下調,各級政府該出的牌也都出完了。如果這兩個理由成立的話,下半年的樓市調控會終止貨幣從緊的狀況,改回到適度寬松,市場信心會有所恢復。


第四,?? 未來三到六個月內,歐洲債務危機也會基本結束。


?? 以上的這四個原因會使A股市場超前反映2011年和2012年的經濟繁榮。從經濟周期的角度講,無論是中國經濟還是全球經濟,總的趨勢都是在從危機中走出來,或領先復蘇,或等待復蘇。在經濟周期從復蘇走向繁榮的過程中,股市不會有長期的逆向下降。


至于A股在2011~2012年會走到什么程度,可以用“臥虎藏龍”來作比喻。今年是虎年,但這只虎是臥勢的,至于老虎趴在哪里,趴在滬指3000點以上還是3000點以下都不太重要。2011年是兔年,2012年才是龍年。所以,經濟和股市再度“龍行天下”將會是2012年的事。從市場的大趨勢來看,A股在一年之內暴漲暴跌的走勢已經結束了,股市伴隨著中國經濟的升級,會逐漸走出暴漲暴跌的局面,進入一個相對平緩的上升期。


?? 在A股平緩上升的趨勢中,我們要關注兩個數字:一個是指數,另一個是流通市值。先看流通市值,2007年,滬指6124點相對應的流通市值是8.5萬億元,現在的流通市值是13萬億元。再加上農行上市,A股如果能夠守住2400~2500點,那就意味著,從2007年到現在,流通市值已經實現了翻番。所以,即使到2012年指數在5000點以下,流通市值也相當于2007年的15000點以上了。


?? 中國的GDP總值現在是34萬億元,如果以每年8%~10%的速度增長,到2012年就是40萬億。如果流通市值與GDP按照1:1的目標增長,2012年的流通市值也可能達到40萬億以上。所以,以目前13萬億的流通市值來看,未來,流通市值將有翻番的空間。按照這樣的推算,應該說,A股目前是明顯低估的,至于未來若達到40萬億元的流通市值,相對應的指數會是一個什么水平,的確很難預測。